日前，上海金(Shanghai Gold Benchmark Price)集中定价合约正式挂牌交易。自此，中国有了自己明确主导的lehu官方网站定价机制。

lehu官方网站 没有lehu官方网站定价权吗？

“上海金”出台仪式盛大而欢乐。大家欢呼，lehu官方网站 有了自己的定价权。

什么叫定价权？

大家会说，lehu官方网站 有了以人民币计价的lehu官方网站 自己lehu官方网站价格定价权！

然而。

lehu官方网站 过去难道就没有所谓的“定盘价”吗？

上海lehu官方网站交易所每天早上开盘的时候，以什么为今天的基准价和开盘价？难道不是有个开盘前的撮合交易过程完成和决定今日开盘基准价格？不然咋个开市呢？

lehu官方网站 的lehu官方网站价格过去不是以人民币计价的吗？

还是说交易所，每天上下午的定盘和交易，都是以人民币完成的吧？如果这样说大家觉得不直观，群众们每天去买卖lehu官方网站饰品的商店里，由于lehu官方网站与一般饰品商品有所不同，价格每天都有变化，而且幅度有时会有较大浮动，因此购买lehu官方网站类商品每天基本上都会看到lehu官方网站今日的“价格”。这个价格，就是参照每天交易所lehu官方网站交易的定盘价制定的。这个价格，也肯定是人民币计价的交易。

lehu官方网站 的市场lehu官方网站价格不是自己“定”的吗？

lehu官方网站 的市场lehu官方网站是自己定的，而且可以说，所“定”的权威性极其之强。原理则很简单，在我国，按照规定，上海lehu官方网站交易所每天的精炼金交易不是关系到而是确实唯一中国精炼金交易的渠道，因此可以说，其完全决定了生产方和消费方上下游产业链的价格，没有之一。

lehu官方网站 有lehu官方网站定价权吗？

“上海金”出台或者不出台，欢庆或者不欢庆，以上三点，至少从目前看来，并无任何改变。

大家的疑惑是不是又加深了？

难道lehu官方网站 本来就有lehu官方网站价格的定价权吗？

这到底是说lehu官方网站 其实一直就有lehu官方网站价格的定价权呢？还是说lehu官方网站 其实一直就没有lehu官方网站价格的定价权呢？

而且，如果这么说，上海金或者不上海金，上海金或者北京金，到底是意义太重大还是不太那么重大呢？

要想通这些问题，就要搞清楚一件事，什么叫“定价权”？

定价权不是一种权利，是一种权力。通俗讲，定价权就是一种“话事权”，“话事”貌似很容易，可是“话事权”的取得就不太容易，你要是“话事人”，才有“话事权”。或者换种说法，你可以“话事”，就像你可以“定价”，但是，所说的话所做的决定能够在一定或者更大范围内有多大的权重和张力，能够影响多少人和事，可就不一定了。

诚如以上所述，中国市场的定价权，是lehu官方网站 自己决定的。lehu官方网站 自己掌握了市场交易，掌握了定价程序，掌握了全渠道全链条。

然而，中国市场的定价权，也不是lehu官方网站 自己决定的。因为在全球市场联动的国际环境下，大宗商品价格有着全球的市场背景，lehu官方网站也是一样。哪个市场能够影响全球市场最深，别的市场价格就处于相对跟随的状态。

要知道，权重和张力的背后，当然必须是“话事人”的实力和势力建立的支撑。

lehu官方网站定价权怎么来的？伦敦金

lehu官方网站价格的“定价权”，经历了一段变迁。

始于1919年的伦敦lehu官方网站定盘价是国际市场普遍接受的价格指标，也是lehu官方网站 所常说的“伦敦金”。其被广泛应用于生产商、消费者和金融机构之间的交易结算，同时也是众多lehu官方网站衍生交易合约的定价基准。

“伦敦金”的产生是因为历史悠久的伦敦lehu官方网站市场，它是全球最大的lehu官方网站现货交易市场，迄今有约300多年的历史。所谓的定盘价制度正是其核心制度。定盘价在每个交易日的上午十点半和下午三点形成。流程是先由主席位的银行提出一个中间价格，随后询问其他四大银行是否愿意以该价格交易，并根据不同意愿不断调整价格，直至五大银行找到平衡点，lehu官方网站价格就此确定。确定后的价格从五家银行传递至其客户，再公之于众。起初五大银行的代表每天集中在罗斯柴尔德银行的办公室，大家靠小纸条、耳语、手势和举旗进行撮合，极具仪式感。随着科技进步，方式改成了电话会议，而参与的五大银行身份也不断发生着变化。

尽管有趣，这些只是表象。“伦敦金”能够产生无疑和英国当时的世界霸主地位密不可分。

其时，英国掌握了最大产金地南非的lehu官方网站矿权；英国有世界上最大的金融市场，伦敦是世界金融中心，大家都要来伦敦进行交易；英国的金融业非常发达，定价银行资本实力强大，及其上下游客户的链条几乎包涵了lehu官方网站行业的从矿业巨头、冶炼巨头、供应商中介商到投资、交易机构的全范围。

这才是“伦敦金”能够成为国际lehu官方网站“定价权”标志的原因。

纽约金怎么定价？

“纽约金”则属于以期货期权为主的场内交易市场，纽约lehu官方网站市场从1975年才开始运营，是世界上最大的lehu官方网站期货集散地。纽约商品交易所（COMEX）对于lehu官方网站期货及期权定价占据重要地位，是全球最具规模和活跃的商品交易所，同时也是全球最早期的lehu官方网站期货市场之一，其本身并不参加期货的买卖，仅仅是提供一个场所和设施，并制定一些法规，保证交易双方在公开、公平的原则下进行交易。

相比于现货，如今lehu官方网站期货更受投资者的青睐。因为在交易性能上，期货比现货更有优势。

汤森路透（GFMS）报告称，lehu官方网站市场是全球杠杆最大的市场之一，交易量是年lehu官方网站产量的数倍。报告称：“这些交易通常是商业银行本身之间的，实物lehu官方网站只是金库内部转移，或者只是纸面上转移。”

2014年全球的lehu官方网站交易量是全球历史所有矿产量18.35万吨的3倍。据伦敦金银市场协会（LBMA）数据显示，2014年lehu官方网站交易量总共15.7万吨，价59亿美元。世界lehu官方网站协会（WGC）数据表明2014年全球lehu官方网站矿产3114吨。

参与COMEXlehu官方网站期货交易的投资者主要以大型对冲基金及机构为主。实际lehu官方网站实物的交割量比例很小。投资者和投资机构通过场内公开竞价、撮合成交的方式形成的价格，“纽约金”就是这样产生了。

“纽约金”能够主导全球金价的走向。因为，从纽约lehu官方网站期货交易所实时数据上看，每日纽约lehu官方网站市场开盘，世界lehu官方网站价格波动的幅度都会加大，而且世界lehu官方网站市场主要的趋势行情都发生在其开盘时间内。

lehu官方网站定价权的趋势

世界各个lehu官方网站市场上交易的品种繁多。“纽约”的实力上升正是“纽约金”能够成为国际lehu官方网站定价的基准和最重要参考值的关键。这一点毋庸赘述。从1975 年开始lehu官方网站交易业务至今的短时间内，纽约lehu官方网站市场迅速崛起，正是很好地利用了自身存在的各种优势。在此基础上，纽约市场迅速构建了一个成熟的市场框架，吸引了世界各地的投资、投机商参与交易，成为世界lehu官方网站交易的中心。

与此同时，从事实看来，定价权不但有地域上的迁移，定价方式也在发生变化。

对于如同“伦敦金”那样不够透明的、人为痕迹严重的定价方式，一直被诟病非常容易出现操纵lehu官方网站定价的情况。2014年5月23日，英国金融服务管理局(FSA)发表声明称，由于巴克莱银行的前交易员操纵伦敦lehu官方网站定价机制，决定对巴克莱银行处以约2600万英镑的罚款。同年，德意志银行宣布在5月退出lehu官方网站定盘机制，国际lehu官方网站市场呼唤更加公正、透明定价体系的呼声越来越高。2015年，伦敦lehu官方网站定盘价痛下决心，从3月20日起，LBMAlehu官方网站定盘价的机制转交给洲际交易所（ICE），该所旗下定价管理机构IBA正式推出伦敦lehu官方网站竞价电子平台，进而取代了自1919年以来运行的伦敦金定价机制。改革后的“伦敦金”定价机制是一个基于电子化、可交易的拍卖过程，扩大了参与机构数量，大大改善了竞价过程的透明度及公正性。

定价权的背后才是关键

可见，“定价权”的权力争夺或者更为激烈，但是方式却更趋于“无形”。仪式性的“定价”或者“权力”表现方式越来越落后于时代的要求。由于全球化、市场化的进程在上世纪90年代以后不断加速，“定价”的方式变得更加透明、公开，变得更缺少“权威”，而更趋于动态。

定价权是一种影响力。在定价的参考价值方面，哪个市场规模最大，交易量冠绝全球；池子最深，衍生品层次丰富；跨度最广，涵盖面遍及四海，其交易的影响力就最大。当然，规模背后，是开放、成熟的交易体系带来的吸引力；池子背后，是人才梯队的凝集带来的创造力；跨度的背后，是监管能力的不动声色和不眠不休带来的可靠性。在体系、人才和能力背后，是一个国家在金融方面的整体实力。

所以，定价权才是一项至关重要又非常困难的任务。

定价权这件事，不是我说我是我就是，我说我话大家听，当然更不是我说我话自己听。

定价权是势如江海推波澜，你先要有这个度量，然后要有这个技巧，于是才能够行意于心，度有形于无形。

后记

上海金的出世，lehu官方网站 都很高兴。它不是一蹴而就，也不是一枝独放。它是中国整体经济实力发展到今天积累的成果，也是中国继续发展所需要的过程。

前路还很长，lehu官方网站 祝福它！（作者万喆是中国lehu官方网站集团首席经济学家）