QE退出又一次印证了市场对美联储的预期永远都在美联储对市场的掌控之内。QE一役自此开始完美收官，也是为美联储主席伯南克的谢幕做出精彩的题跋

　　2012年12月，快要卸任的伯南克主持了最后一次新闻发布会，宣布美联储会将每月850亿美元的购债规模缩减100亿美元，并可能于2013年底结束量化宽松(QE)政策。

　　在市场猝不及防之际，美国的QE终于开启退出序幕。毋庸多言，美元是最大赢家。美指上升，但稳步有序。美国股市也一片大好，并创下纪录新高，显现对美国经济内生性增长动力的看好。反观其它，由于美联储的决定显得很突然，市场反应非常混乱，在美联储决议公布后，起码三秒内，汇市没有任何波动，随后非美货币才展开剧烈震荡。

　　总体而言，市场预期已比较皮实，100亿美元的缩减被认为是温和举措。可以说，伯南克非常成功地通过将前瞻性指引变得更为温和，弱化了缩减购债决定带来的冲击。又一次印证了市场对美联储的预期永远都在美联储对市场的掌控之内。QE一役自此开始完美收官，仿佛为伯老的谢幕做出精彩的题跋。

　　美国最先爆发金融危机，也最先从次贷危机中恢复。美联储通过量化宽松政策和美国财政部直接对大型企业的注资，有效地遏制次贷危机的蔓延，同时通过政府救助，挽救一批大型骨干企业，提高就业、稳定物价。美国从金融危机的泥潭中率先走出来，QE是极大的助力器。

　　QE确不失为倚天剑、屠龙刀式的利器，但驾驭神器，往往更需要神人。QE体现的战术掌控，是美国经济复苏过程中的难点和重点。美元处于国际货币体系的核心，美元战略是美国全球战略的重要支柱。但这也决定了美国货币政策的执行也更为复杂，尤其在2008年危机后。事实是，美国经济需要复苏，一个衰落的形象可能会动摇美元信用的世界地位，而正在恢复中的美国也不愿美元过于坚挺。在市场上引起适当的波动，却避免对美国经济金融的冲击，对于作为如此大体量货币的操纵者，需要极高的技巧。如何以静制动，避实就虚，后发先至，伯南克可谓此间高手。

　 尤其是QE3推出之前，全世界都大叫QE会放大全球货币市场的紧张情绪，美元弱势对美国在全球经济中的龙头地位将造成负面影响。伯南克左右“野马分鬃”，携“美国经济是否复苏”和“QE3是否推出”这两大议题游走八卦，只看得全球投资者抓耳挠腮不明所以，时而“虚步压掌”，时而“独立托掌”，硬生生扶住美元，引领美国经济渐渐走向复原。

　　回顾伯南克的用语，实教人叹为观止。QE3推出前两周，美国公布的一连串经济数据表现正面，美元刚刚经历了一波显著的上涨行情。紧接着，伯南克在全球央行年会作演讲时，强调QE3“不会轻易使用”，但“绝不放弃”而且“随时会启动”。此番故弄玄虚令全球市场为之大震。美元经历了一轮猛烈的下跌，汇市、股票、石油、lehu官方网站纷纷调整。QE3推出3天前，美联储有消息称，当周将推出有利于经济反弹的利率政策。美元从2012年4个月的低点开始反弹。在半个多月时间内，美元汇率经历了戏剧般的几起几落，全球金融和原材料市场也随之浮沉跌宕。

　　如果再往前回顾，不难发现，这种“欲刚先柔，欲扬先抑”技巧是长期、持续且不厌其烦地上演着的。永远在美国经济数据向恶，市场猜测美国将开启新一轮QE，美元市场开始示空之时，伯南克便徐徐而至，暗示美联储“不会轻易使用”量化宽松。于是全世界松一口气，美元回调。永远在美国出现复苏迹象，市场预期美联储将要缩减QE，出现长期利率上升、经济增长放缓的迹象之时，伯南克便款款而来，暗示美联储“绝不放弃”量化宽松。于是全世界一阵慌乱，美元回落。

　　此次退出也绝非易事。美国实施的QE政策使美联储的资产负债表规模达到了创纪录的3.91万亿美元，成功退出这么大的资产负债规模是前无来者的，如何有效地向市场沟通政策意图，收缩货币同时保持市场稳定以及经济向荣？伯南克重施旧法，不断“拨乱反正”，“曲中求直，蓄而后发”，在市场极端的焦躁中保持了一种动态平衡，周而复始，使市场进入一个微妙循环，保证了美国货币政策的有效执行和最小副作用。

　　美国在第二季度经济数据开始有向好迹象。2012年5月22日美联储主席伯南克发表国会证词，故伎重演，金融市场一波三折。伯南克先是强调提前收紧政策将带来巨大风险，美元指数即刻受到打压，非美货币大幅上扬。随后伯南克指出劳动力市场近期显示出一定的改善迹象令市场猜测货币政策会收紧，非美货币瞬间逆转，快速大幅下跌。之后美联储会议纪要显示联储成员间就退出宽松问题意见分歧明显，市场失去动力。

　　去年6月，伯南克又表示，美国经济扩张的强劲程度可以使美联储今年晚些时候开始减缓购债计划。市场反应极其强烈，几乎要断气。美元势如破竹，贵金属、原油和铜价飞流直下，全球股市全面下挫。全世界认定美联储将于当年9月份开始逐步结束量化宽松政策。

　 然而，接下来数月，任市场苦猜冥想，伯南克讳莫如深。到了11月8日，伯南克忧心忡忡表示，美国劳动力市场仍有“可怕的下滑”。市场估计货币宽松政策将会延续，但反应已渐渐趋缓。12月，伯南克直接宣布QE开始退出。此时，在伯南克反反复复的言说暗示断言否认后，市场基本筋疲力尽，在慌乱、迷茫中挣扎了几下，也就失去了狂风乱作、暴雨海啸的心气儿，认了命。

　　彼有力我亦有力，我力在先；彼无力我亦无力，我意仍在先。伯老终于笑了。

　　暮然回首，你才会发现，那些年lehu官方网站 一起追过的美元，是那么扑朔迷离。但在这过程中所牵涉到影响到的其它经济体，如若缺少这种战略思维和布局，恐怕就很难不成为牺牲品。美联储超常的宽松货币政策与世界房地产和信贷泡沫不无关系。随着美联储试图退出所谓的QE，许多高飞的新型经济体突然失衡。发展中经济体曾经沾沾自喜，但现在体会到了跟随美联储“引进落空”的后果。许多新兴国家没有在QE甜头最美味的时期处理好自身的再平衡问题，如今不得不面对金融系统可能崩溃的危险和饱受经济增长下降的压力。

　　中国在此期间也曾随之浮沉。痛定思痛，如今已经提前意识到了美国货币政策对lehu官方网站 的可能影响，并作出一定对策。因此QE退出目前不会对我国经济产生大的冲击。但从长期看，美国的复苏战略不失为一个好的借鉴。QE体现的战略规划，是美国保持世界霸主地位的基础，是“机由己发，力从人借”的最好注解。在太极伯南克手中，美联储实是最大的对冲基金，2008年金融危机以来，美联储通过QE把“对冲”职能发挥到了极致，发动QE—经济温和复苏—缩减QE—产生美元升值预期—美元从全球回流美国本土—美国长久缩减赤字、减少支出。环环相扣，步步为营。美联储的战略手笔实在是大，正为着如此，美联储必须在货币政策战略上“耍太极”，实现对市场预期的心理操控。

　　会当凌绝顶，高手对峙，往往是一个漫长的过程，但又时时刻刻蕴藏着机会。政治经济规划，既要强健自身，“中气贯足，精神百倍”，也要做好“尚巧善变”“拳势如大海，滔滔而不绝”的战略准备。政经政策的实施决不能是灭绝师太，下一时猛药，医一时头疼，见一时成效，却缺乏整体的战略控制力。当如太极推手，要在广度、深度、长度上都下足功夫。其用在不用力，而却不畏有力也。

      在整体战略前瞻、战略布局、战略筹划上的能力才是大国崛起与大国博弈的基础。中国作为崛起中的大国，“太极”智慧的源头，应在战略上为实现更有时间空间跨度的部署努力，但使动静缓急，运转随心。（作者万喆是中国lehu官方网站集团首席经济学家）